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 農發行浮息債招標降溫 加息預期有所弱化
 農發行浮息債招標降溫 加息預期有所弱化

2011年03月22日 09:00 來源: 中國證券報

  由于估值欠佳,周一7年期農發行浮息新債遇冷,中標利差略高于預期,僅獲得1.36倍認購。市場人士表示,盡管央行再度上調存準率動搖了貨幣政策處于“觀察期”的判斷,但本期債券的發行結果表明,市場對于短期加息的擔憂并不明顯。

  資金認購熱情降溫

  上周四,因國開行浮息新債引發的發行市場小高潮依然歷歷在目。本周一,盯1年定存的農發行浮息債券11農發05也登臨一級市場,然而最終表現平平,與上周新發券形成鮮明對比。

  根據發行資料,11農發05為7年期浮動利率(附息)債券,利率基準為1年期定期存款利率。首場發行量150億元,可追加100億元。發行結果顯示,該期債券中標利差為78BP,首期票面利率3.78%;首場獲得1.36倍有效認購,追加發行階段獲得1.04倍認購,實際發行總額為250億元。

  “差強人意!”某交易員如是評價農發行新債的招標成績。單就發行規模而言,農發行在完成150億元的計劃發行量之后,100億元追加額度也獲得全額認購,顯示市場配置需求依然存在。然而,無論是中標利差水平還是資金認購狀況,所反映出機構參與熱情都較之前幾周都有不小的差距。中標利差方面,當前二級市場上以1年定存為基準的同類浮息金融債的有效利差在74bp左右;招標前夕,研究機構給出的定價參考基本落在66-75bp之間。兩相比較,實際中標利差78bp不僅高于現券市場成交水平,而且幾乎超出了所有機構的預測范圍。資金認購方面,當期債券1.36倍的投標倍率,與上周四同期限國開行Shibor附息債4.50倍相距甚遠,甚至低于年內大多數固息產品的認購倍數。

盯定存產品吸引力不強

  由于利率基準為1年期定存,農發行浮息債的發行定價在一定程度上體現了市場加息預期的情況。在央行剛剛宣布上調存準率不久,這成為窺測市場情緒、判斷債市走向的一項有力指標。鑒于本期債券最終中標利率高于市場估值,同時超出機構的一致預期,有觀點認為短期市場對央行加息的擔憂并不明顯。

  中金公司指出,日本地震和核泄漏事件導致全球大宗商品價格回落,就短期而言,降低了通脹風險。同時國內瘦肉精事件也使得生豬價格出現下跌,而未來一段時間決定CPI同比能否繼續回升的關鍵因素是豬肉價格是否會出現持續反彈。此外,2月份的經濟數據也顯示有放緩的跡象。總體而言,市場對加息的預期有所下降,機構對盯定存產品的需求不強。

  3月18日中債收益率曲線顯示,以1年定存為基準的7年期浮動利率金融債點差收益率為74bp,同期限固息品種收益率為4.25%,浮固利差約47bp,已經包含了接近兩次的加息預期。而基于經濟與物價前高后低的判斷,目前市場上持未來央行加息空間在兩次以上觀點的為少數派。

  除了加息預期弱化之外,7年期定存債券在估值上面的比較劣勢,也被視為導致本期農發債遇冷的原因之一。按照發行計劃,本周三一級市場還將發行一只5年期國開行浮息債,利率基準同為1年定存。18日的數據顯示,目前盯1年定存的7年期浮息金融債點差收益率高于歷史均值約16bp,而5年期品種高出歷史均值近26個基點。因此在面臨準備金繳款的背景下,機構自然會留下籌碼轉投估值與期限更優的國開債。

  而回顧上周的7年國開債,由于該期債券計息基準為3個月SHIBOR,目前利率水平在4.3%左右,在資金利率中樞上移的趨勢下,Shibor浮息債的吸引力顯然也要更勝一籌。

  

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